Если житель США инвестирует в цифровой актив и ждет от него прибыли, заработанной организаторами, такой актив считается инвестиционным контрактом. Иными словами — получает статус ценной бумаги, а их регуляцией на рынка США занимается SEC.
И с SEC лучше дружить: их задача — регулировать рынок, соблюдать закон и защищать инвесторов. Например, именно SEC не позволила запустить монету Gram от TON в 2018.
Но цифровые активы бывают разными — не все из них попадают под регулирование Комиссии по ценным бумагам. Поэтому их анализируют: на запуске проект должен понимать свой правовой статус и либо попасть под регуляцию SEC, либо нет.
Для этого существует тест Хоуи — он помогает определить, считается ли актив ценной бумагой. В статье расскажем, как и почему для оценки криптовалют применяют изобретенный в 40-ых метод и как он устроен.
Законодательная основа
В законодательстве США понятие «ценная бумага» охватывает широкий спектр финансовых инструментов: от акций и облигаций до более сложных продуктов, таких как деривативы. Однако ключевая особенность заключается в том, что это понятие не ограничено жестким перечнем. Законодательство использует принципиальный подход, позволяя включать в это определение любые инструменты, которые соответствуют определенным критериям — это особенно важно в контексте инноваций, таких как цифровые активы.
Закон обязывает эмитентов ценных бумаг регистрировать их в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) и раскрывать ключевую информацию о своем бизнесе, финансовом положении и рисках. Это требование создано для защиты инвесторов и обеспечения прозрачности. Нарушение этих обязательств чревато серьезными последствиями — от штрафов до запрета деятельности.
История теста Хоуи берет начало в судебном деле SEC v. W.J. Howey Co. (1946), в котором Верховный суд США установил, что «инвестиционный контракт» — это форма ценной бумаги.
Источник: Верховный суд
Тест Хоуи состоит из четырех ключевых критериев: вложение денег, общее предприятие, ожидание прибыли и зависимость этой прибыли от усилий третьих лиц. Этот подход позволил учитывать новые виды активов, выходящие за рамки традиционных инструментов.
Самые высокие ставки по RU, BY, KZ от прямого рекламодателя FONBET PARTNERS!
К заливам!
Благодаря своей гибкости, тест Хоуи идеально подходит для оценки уникальных финансовых инструментов, таких как цифровые активы. Например, токены, выпущенные в рамках ICO, могут рассматриваться как ценные бумаги, если соответствуют критериям теста. Это делает тест важнейшим инструментом для определения правового статуса цифровых активов в условиях стремительного роста технологий.
Элементы теста Хоуи
Инвестиции в контексте цифровых активов предполагают вложение средств — будь то фиатные деньги, криптовалюты или другие формы компенсации — с целью получения дохода. Такие вложения могут принимать форму покупки токенов, участия в Initial Coin Offerings (ICO) или инвестирования в проекты на базе блокчейна.
Понятие «общего предприятия» играет ключевую роль в определении природы таких вложений. Под общим предприятием понимается объединение усилий, ресурсов и целей участников, направленное на создание добавленной стоимости. В цифровых активах это часто выражается через совместное развитие сети, где успех проекта и его токенов зависит от коллективного вклада разработчиков, операторов и участников рынка.
Примеры общего предприятия в экосистеме цифровых активов:
- Команды разработчиков, майнеры или валидаторы обеспечивают работу и безопасность блокчейна, от чего напрямую зависит его функциональность.
- Ликвидность токенов часто создается через усилия маркет-мейкеров или стимулы для участников DeFi-протоколов, таких как пулы ликвидности.
- Проекты могут использовать казначейские фонды для скупки токенов или обеспечения их стабильности, что укрепляет доверие инвесторов.
Что касается ожиданий инвесторов, то они включают:
- Инвесторы рассчитывают, что ценность токенов увеличится с развитием проекта.
- Дивиденды или иные формы вознаграждения. Некоторые токены предоставляют право на часть дохода сети (например, через механизмы стейкинга или распределения комиссий).
- Инвесторы могут рассчитывать на долю от коммерческих успехов платформы или экосистемы.
Таким образом, инвестиции в цифровые активы часто соответствуют классическим признакам финансовых вложений, что требует их внимательного анализа на соответствие законодательным требованиям.
Что еще можно отметить?
Цифровые активы все чаще рассматриваются не только как инвестиционные инструменты, но и как полноценные потребительские продукты. Важно понимать, что в некоторых случаях эти активы служат для удовлетворения потребностей пользователей, предоставляя доступ к товарам, услугам и функционалу внутри децентрализованных платформ.
Рассмотрим основные признаки, которые подтверждают их роль в качестве потребительских продуктов:
Практическое применение анализа
Использование чек-листов для оценки признаков ценной бумаги — это структурированный подход к анализу цифровых активов. Чек-лист помогает систематически проверить, соответствует ли актив признакам, указанным в тесте Хоуи, таким как инвестиционные ожидания и общие предприятия.
Примеры анализа активов на рынке включают проверку таких факторов, как наличие ожиданий прибыли, ликвидности и роль в общем предприятии. Например, если актив активно используется в экономической экосистеме и приносит доход его держателям, это может указывать на его статус ценной бумаги.
Завершение зависимости от усилий AP (контролирующих или управляющих лиц) означает, что актив функционирует независимо от стороннего воздействия. Когда сетевые операции становятся децентрализованными, а пользователи могут сами управлять и использовать активы без вмешательства разработчиков или управляющих, это может свидетельствовать о завершении такой зависимости.
Изменения в функциональности актива и, например, в экономических условиях — это важные факторы для пересмотра его статуса. Если со временем актив приобретает новые функции или появляется дополнительная рыночная ценность, это может повлиять на его классификацию как инвестиционного инструмента.
Важность соблюдения законодательства
Несоблюдение этих требований может привести к юридическим последствиям, включая штрафы, судебные иски и даже запрет на участие в рынке. Обзор рисков несоблюдения требований закона о ценных бумагах показывает, что недооценка необходимости регистрации или раскрытия информации может привести к потере доверия со стороны инвесторов и регуляторов. Это также повышает вероятность юридических санкций, которые могут нарушить деятельность компании.
Особое внимание стоит уделить необходимости регистрации и раскрытия информации. Это важный пункт, он не только защищает участников рынка, но и способствует более эффективному функционированию цифровых активов, предоставляя ясность о их правовом статусе и экономической сущности.
Что еще можем добавить?
Регулярные консультации с экспертами в области права и финансов помогут для своевременного отслеживания изменений законодательства. Важно также налаживать постоянный контакт с регуляторами для получения разъяснений и консультаций по конкретным случаям, чтобы избежать юридических рисков.
Заключение
Как уже было отмечено, тест Хоуи признан важнейшим инструментом для участников рынка цифровых активов, помогая точно определить, какой актив может быть классифицирован как ценная бумага. Учитывая множество факторов, важно детально подходить к каждому активу, принимать во внимание его функциональные характеристики и привлекать профессионалов для обеспечения законности всех операций.
Необходимо всегда тщательно оценивать характеристики активов, консультироваться с юристами и профессиональными консультантами, чтобы обеспечить соответствие законодательству и избежать рисков.
